Option 是什么

In finance, an option is a contract between a buyer and a seller that gives the buyer the right — but not the obligation — to buy or to sell a partiticular asset(the underlying asset) at a later day at an agreed price.

Option 是一个关于未来交易的协议，有两个小故事可以形象的描述其整个流程

• 雅各布想迎娶村长的女儿，村长和其约定需要免费打工 7 年，然后可以迎娶其女儿。在工作 7 年后，雅各布如果还愿意迎娶村长女儿，就可以直接结婚，如果不想再与村长女儿结婚，那么也不强求，不过 7 年的劳动无法得到任何回报。7 年的劳动付出是支付的权利金。
• 第二个是泰勒斯预测明年会是橄榄丰收年，于是与当地拥有橄榄榨油器的土豪签订了一笔协议，锁定了明年一年的橄榄榨油机使用权，并支付了一笔权利金，如果到时能以更低的价格租到榨油器，泰勒斯可以放弃已经约定好的榨油机使用权，权利金不返还。一年后果然橄榄大丰收，泰勒斯靠卖出榨油机使用权，获得了丰厚的收入。

Option 中的买方需要提前支付权利金，拥有到期购买资产的权利，没有一定购买的义务；卖方在初期收到一笔权利金，拥有一定卖出的义务（需要有保证金），没有其他权利。

Option 的操作

期权中的概念在不同地方可能会有不同的叫法，比如有些将涨和购对应，跌和沽对应，有些将涨和 call 对应，跌和 put 对应，在本文统一使用看涨和看跌。

Option 有买方和卖方，我们对资产的未来走势有涨有跌两种看法，因此总共就有四种情况：买入看涨期权，买入看跌期权，卖出看涨期权，卖出看跌期权。

上面泰勒斯的故事就是 1 这个例子，如果我们觉得未来会跌，买相应期权，则属于 2 的列子。

Option 在行权方式上也分为美式和欧式两种，其中美式是随时可行权，欧式则仅到期日可行权。

不同操作的损益情况

从上文可以看到四种 option 操作，不同操作的行为、权利、义务如下表所示。

针对上述 4 种操作，会有不同的损益情况，比如

第一种情况中，我们会预支付一笔权利金 t，拥有以约定价格 P 买入股票的权利。

未来如果实际价格低于 P 则我们可以选择不行权, 这种情况下损失的是权利金 t，当价格 P_now 大于 P 之后，如果选择不行权，则损失权利金 t，否则损益为 P_now - P - t。

损益图如下所示（假设 P = 20, t=1 — 本文 P 与 t 仅做示意）

更详细的如下

• 价格在 [, P) 的情况下，不会行权，因为可以在市场以更低价格买到，损失为 t（权利金）
• 价格在 [P, P+t) 的情况下，有收益，但是部分收益会被权利金抵消，总的损益为 P_now - P - t < (P + t) - P - t = 0 也就是亏的，买入股票部分是有收益的，但是整体收益会被权利金分摊
• 价格在 >= P+t 的情况下，是纯收益的，收益是 P_now - P - t > 0

第二种情况，预付一笔权利金 t，拥有以约定价格 P 卖出股票的权利。

未来如果实际价格高于 P 则不行权，因为可以直接在市场进行卖出，此时损失 t，如果价格 P_now 低于 P 的话，不行权则损失权利金 t，否则总损益为 P - P_now - t, 损益图如下所示（P=20, t=1）

更详细的如下

• 价格在 (P, ) 的情况下，不会行权，因为可以在市场卖出得到更多
• 价格在 (P-t, P] 的情况下，可以以 P 卖出，此时股票的卖出是赚钱的（比市场价更高），算上权利金后总收益为 P - P_now - t < 0
• 价格给在 (,P-t] 的情况下，行权的总收益是更大的，此时总收益为 P - P_now - t > 0

第三种情况，收到一笔权利金 t，具有在约定价格 P 时卖出股票的义务。
未来如果实际价格低于 P，则买方不会行权，可以直接从市场购买更便宜的，此时我们收益为 t，如果价格高于 P 则我们的总损益为 t - P_now + P，损益图如下所示（P=20, t=1）

更详细的

• 如果价格小于 P，则买方不会行权，此时可以从市场买到更低价的，我们得到 t 的权利金
• 如果价格大于 P，小于 P+t，如果买方不行权，我们收益权利金 t，如果行权，则我们的损益为 P-P_now + t
• 如果价格大于 P+t，买方会行权，此时我们的损失为 P - P_now + t < 0

第四种情况，收到一笔权利金 t，具有在约定价格 P 时买入股票的义务。

如果未来实际的价格高于 P，则卖方不会行权，因为可以在市场卖出获益更大，此时我们的收益为权利金，如果价格低于 P，则卖方可能行权，我们的总损益为 P_now - P + t，损益图如下所示(P=20, t=1)

更详细的

• 如果价格高于 P，此时可以在市场卖出，不行权，我们得到 t 的权利金
• 如果价格高于 P - t, 小于 P，如果买方不行权，我们收益权利金 t，如果行权，我们的总损益为 t + P_now - P > 0
• 如果价格小于 P - t,买方会行权，我们的总损益为 t + P_now - P < 0

上面的情况可以总结为

• 理论上来说，买入操作，损失有限（权利金），收益无限；卖出操作收益有限（权利金），损失无限。
• 总损益不仅仅与约定价格有关，还包括权利金，比如最后一张图，P_now = 20.5 的时候，还是有收益，但是总收益比权利金小。

Option 的一些实操

Option 操作不当可能会导致巨大损失，请谨慎操作

上面描述了期权的操作以及对应情况的损益可能，这里主要描述几种结合股票实际情况的操作

• 觉得持有的股票已经价格太高了，后面预期会下跌
• 看好某个公司，但是现在股价不上不下

对于第一种情况来说, 我们可以卖看涨期权。如果涨了，那么收益是卖出的收益 + 权益金，如果跌了，买方不会行权，我们的收益是权益金。

对于第二种情况来说，我们可以卖看跌期权，这样如果上涨了买方不会行权，收获权益金，如果下跌了，那么就需要以一个设定好的价格进行买入，这样也能够以比较低的价格进行买入，而且有权益金进一步摊平价格。

但是这些操作都有一定的风险

• 对于第一种来说，如果下跌了，那么自己可能会损失当前价格卖出的机会，如果上涨很多的话，也会损失超过约定价格的收益
• 对于第二种来说如果股价上涨太快，自己会错失当前比较合理的买入价位

期权一般时间会比较短，可以从周转率上整体提高总的收益率。

注意事项

期权是一个杠杆，需要谨慎使用，使用不当的时候会导致损失惨重

Ref

[1] https://edu.sse.com.cn/college/qqxytj/bkxx/audiovideo/abcqq/c/c_20240603_10760793.shtml